任上上影中影进上市初审垄断业务定价将有新变局艾成何婉盈胶州闫旭花生队长

上影中影进上市初审 垄断业务定价将有新变成振宇局

资本市场助力影视产业格局变化引人关注，多项垄断业务如何定价

垄断影视行业众多链条的中影股份和上影股份整装待发，等待进入A股市场。

根据2013年1月11日中国证监会公布的最新IPO申报情况，排队等待IPO的882家企业中，中国电影股份有限公司（下称中影股份）与上海电影股份有限公司（下称上影股份）在2012年12月同期进入IPO初审名单，上市地点均为上海证券交易所，上市主承销商分别为中信建投证券与中金公司。

“中影股份2012年的审计结果还没有出来，但净利润肯定是亿元量级。”一位接近中影股份的人士表示。

按照目前A股市场的市盈率估算，中影股份IPO的募集资金规模约在30亿元至40亿元。

“询价时如果市盈率低，可能会减少募资规模，但肯定比华谊兄弟、光线传媒等民营企业大。”这位接近中影股份的人士称。

2011年上海电影集团有限公司（下称上影集团）的营业收入则达到20.1亿元，净利润为1.94亿元。上影集团总经理任仲伦更明确表示，上影集团上市将分两步走，第一阶段以东方影视发行公司作为上市主体，下一步再整合制片、媒体、技术等相关板块的业务及资产。

影视业的两家国有航母凭借多年垄断树立了市场强势地位，未来资本市场的助力将进一步改变影视业格局。

垄断利润

中国电影集团公司（下称中影集团）上市的谋划布局已有多年。

早在2004年，中影集团就一度酝酿携旗下资产赴港上市，但最终因当时国家政策对外资进入内地影视业的限制而搁浅。2007年，中影集团上市计划重新启动，作为体量庞大的国有文化类企业，开始进行漫长的结构改制、资产评估与内部理顺工作。

公开资料显示，中影股份是由中影集团作为主发起人，联合中国国际电视总汽车外部装潢条公司、央广传媒发展总公司、长影集团有限公司、江苏省广播电视集团有限公司、中国联合络通信集团有限公司、北京歌华有线电视络股份有限公司（）、湖南电广传媒股份有限公司（）七家单位共同发起设立的，注册资金14亿元。

其中，中影集团持有中影股份93%股权，其他七家公司各持1%股权。根据歌华有线2011年1月4日发布的投资中影股份公告，歌华有线出资额为2130.79万元，占股1%。据此估算，当时中影股份的整体估值约为21.3亿元。

大股东中影集团是中国大陆最具实力的电影公司，成立于1999年2月，是由原中国电影公司、北京电影制片厂、中国儿童电影制片厂、中国电影合作制片公司、中国电影器材公司、电影频道节目中心、北京电影洗印录像技术厂、华韵影视光盘有限公司等单位组成，总资产28亿元，是中国产量最大的电影公司。

中影集团拥有国家赐予的两项垄断性业务足以令同行望其项背。

一是外国影片的引进和发行权。中影集团是中国大陆惟一拥有影片进口权的公司；并且，中国目前只有中影集团和华夏电影发行有限公司（下称华夏）具有进口分账片的发行权，而中影集团亦持有华夏11%的股份，仅次于最大股东中国广播电影集团持有的20%股份。

二是中影集团所拥有的电影频道（CCTV-6）平均收视率和市场占有率连续多年保持在央视各频道的第二名。

据了解，围绕两项核心资产是否装入上市公司各方曾展开过激烈的讨论。一位曾参与过中影股份改制的人士表示，中影股份上市过程之所以耗费五年之久，就是要梳理清楚什么是经营性文化资产，什么是非经营性文化资产。

中影集团独享进口片红利，不仅不利于电影进口和发行的市场化，而且从技术角度来讲，也容易出现利用进口影片来挤压其他影片的非正常竞争手段。该人士表示，“按道理来说，外片引进、发行，与电影频道一样，都是国家赋予的非市场化业务，不应放到上市资产中。”

一位知情人透露，在2004年中影集团首轮上市材料中，外片发行因与电影频道一样属于“非经营性文化事业”，没有置入上市资产中。但在最新的上市材料中，这块业务又被圈入上市资产，极大地提升了中影股份的利润。

据北京市环保局2012年2月8日发布的关于对中影股份《上市环保核查情况的公示》显示，中影股份旗下有47家子公司，但不包含电影频道业务。

一位接近中影的人士表示，外片发行业务放在上市资产中，而电影频道还是留在中影集团中。“电影频道只是中影集团下的挂靠单位，实际管理是广电总局和中央电视台负责，所以没放在中影股份里面；而且中影集团有的只是电影频道的经营和广告，属于媒体业务，不是电影业务。”

财新获悉，中影集团置入中影股份的资产涵盖了电影工业全6 实验机的油漆和腻子应有足够的强度产业链，从制作、发行到院线和影院，以及影视基地。其中外片发行仍是中影最重要的利润来源之一，某些年度贡献的利润甚至超过40%。另外包括影片的发行收益（非外片部分），电影的制片以及投资收益，设备器材的租赁以及影视基地。

不过，随着进口电影发行业务市场的开放，业内人士认为这将在未来冲击中影股份的利润。

2012年2月18日，中美双方就解决WTO电影相关问题的谅解备忘录达成协议：中国将在原来每年引进美国电影配额约20部的基础上增加14部3D或IMAX电影；而美方票房分账从原来的13%升至25%。

不过，中影集团内部人士向财新肯定地表示，中影股份2012年业绩并没有因此受到影响，反而比2011年更好。

该人士解释，虽然美方分账比例增加了12%，但因进口片数量增加，因此整体票房也大幅提升，所以，从绝对量上算，票房分账损失由发行收入增量弥补。

中美谅解备忘录还表示将增加中国民营企业发行进口片的机会，不过并没有时间表。分析人士指出，届时中影股份的垄断优势将被重新定义，早先中影股份的投资者无疑相当于抱着一颗“定时炸弹”。

博纳影业（SDAQ）总裁于冬对财新表示，放开进口影片专营权是迟早的事情。“现在国家赋予了中影外国影片独家引进权和发行权，这不符合W斟酌到材料本钱TO谈判时我国对世界市场的承诺，需要根据国情逐渐改进。”

布局渠道

中影集团内部人士表示，对于进口影片发行权的放开，中影集团事先已经进行了准备，提前通过资源布局，替代行政优惠，继续获得竞争优势。

在发行渠道建设上，中影集团早在2003年就成立了数字发行公司，增长迅速，中影集团已经占到全国数字影片发行市场90%以上的份额。而国内80%的影院屏幕已经采用数字屏，因此中影集团拥有全国发行市场70%左右的份额，处于非常明显优势。

据国内领先的娱乐产业研究机构艺恩咨询的统计，中影集团2012年共发行158部影片，比第二名到第五名的总和还多。“即使将来民营开放，当外方选择一个优势发行方时候，中影依然会处于主动地位。”上述中影集团内部人士表示，“老外进来也得看，谁能帮他发得好啊。”

在放映渠道建设上，全国前六大院线中，中影集团控股或参股了三家。“所以，目前中影基本上已经不是靠政策吃饭了。”上述人士表示石河子。

中影集团董事长韩三平多次强调中影集团的核心资产是制片，而非垄断发行。但其成功的商业大片除了《建国大业》外，中影集团并未给观众带来几部印象深刻的片子。

即便如此，中影集团依然是过去几年中出品影片最多的公司。据艺恩咨询统计，2012年中影集团有14部影片上映，居国内影视公司之首，但这14部影片多为与民营公司合作投资。

据一位接近中影集团的人士表示，中影集团发行业务有两种方式，一是纯粹地发行业务，另外就是把发行算在对影片的投资中，成为影片的出品方之一。

“出品方是版权拥有者，从这个角度来说，中影集团还是投了很多片子的，比如《唐山大地震》不仅是华谊兄弟出品，中影集团也是出品方之一。”

当然，不断有人指出这些民营企业与中影的联姻并非是“两情相悦”。新画面公司董事长、《三枪拍案惊奇》制片人张伟平就曾通过媒体炮轰中影集团：如果不和中影集团合作，中影集团就会在影片上映期内放映一、两部进口大片挤压你，《三枪》就是这样惨遭围剿的。

与中影集团联合出品《越来越好》的小马奔腾副董事长钟丽芳则告诉财新，电影是高风险行业，就算是再有把握的电影，也很少独家投资，都会找公司合作。民营企业愿意找中影集团合作，就是看中它非常强大的宣传发行能力和监票系统。

“这种优势很强大，合作自然是互惠互利。”钟丽芳表示。

中影集团内部人士表示，中影集团在主投主控商业大片方面，今后依然会强调有所为有所不为，即有选择地做些大题材影片。目前中影集团除了出品影院放映的片子以外，每年还会制作专门用于电影频道放映的电视电影。“这部分业务占整个制作收入比例不算很高，属于上市资产。”这位人士说。

对于中影集团的内容短板，一位影视行业分析师表示，“华谊兄弟因其签约名导演、名演员，保证了其讲故事的能力。而中影缺少这方面人才资源。”

不过中影集团内部人士表示，“凭借中影的江湖地位，演员和导演自然会来。目前其他公司签约的名导演名演员都是经纪约的，需要帮演员去找演出机会，中影集团显然能够提供更多演出机会。”

关于募集资金投向方面，接近中影股份IPO的人士表示，将围绕渠道和内容建设展开。包括增强对电影院、发行渠道的建设，强化影视剧制作能力，同时择机发展相关上下游产业及衍生产业。

先行者上影

对比中影股份上市的漫漫长路，同时申报IPO材料的上影股份似乎有后来者居上的态势。

无级生

一位接近上影集团的人士表示，上影集团收入中很大一部分是房地产相关收入。

任仲伦在2012年4月曾对媒体表示，“除了制片外我们会选择主板块，把院线、发行、影院、投资公司、广告集中在一起，做一个集团公司进行整体上市。”分析人士认为，这说明实际中上影股份只包含发行和放映业务，制作部分究竟有没有放在上市资产值得商榷。还有业内人士评论，上影照比中影甚至民营企业，在发行市场上的声音已日渐微弱，只有负责分销和零售方面的院线发行方面还可圈可点。另外，上市资产中并不包含上影的影视基地业务，据该人士透露，目前该项业务业绩依然不尽人意。

接近监管层的人士表示，如果按照“分阶段”上市的说法，“上影股份首次上市的资产是不完整的，这与国家要求整体上市的思路相违背，这将成为上影股份上市的最大隐忧。”

另一位知情人向财新透露，上影股份在向证监会递交上市申报材料时温金龙，还未获得中宣部关于核准上市的批文。对此，上影股份以静默期为由未予答复。■

财新《新世纪》 刘冉

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